明年全球经济面临两大不确定性 全球产业链正在重构？

中国是直通车微信公众号的消息，世界经济放缓。国际货币基金组织近日预测，2023年全球经济增速为2.7%，但实际增速25%的概率将低于2%；2023年，全球至少三分之一的国家将陷入衰退。

全球经济面临哪些风险，明年会好转吗？在美联储加息的背景下，一些国家会出现债务危机吗？

明年中国的经济走势会怎样？货币政策将如何发挥作用？

中新社是直通车记者近日采访了光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东。

赤字率，中国明年

或超过3.0%。

中国是直通车：你新出版的书《框架：中国经济、政策路径与金融市场》解释了宏观经济观察和分析的框架。如何看待今年四季度及明年中国经济走势？

高瑞东：当前，受疫情蔓延影响，中国经济回升的基础还不稳固。无论是消费场景还是居民收入，都可以看出消费的复苏相对较弱；在全球央行加息步伐加快、海外需求不足的背景下，相对承压；投资方面，房地产熄火拖累了投资。近两年制造业在出口和产业升级的带动下，增速保持良好。但随着外需放缓，企业扩大生产的意愿也会受到压力。在内外因素的影响下，“三驾马车”很难在短时间内有大的起色。

二季度以来，逆周期对冲财政货币政策持续发力，如央行、银监会等16项措施，提振工业、优化防疫措施等政策措施。政策红利逐渐显现，经济重回温和复苏轨道。

展望未来，考虑到今年二季度经济基数较低，预计从现在开始到明年二季度，经济增长将处于逐步上升的节奏。明年三季度，由于基数较高，可能会有所回落。

中国是直通车：今年的财政政策一直在加快增支减收的步伐。但从10月份的数据可以看出，1-10月份，收支缺口超过6万亿元。你认为明年的财政政策会继续扩大赤字吗？

高瑞东：相对于2022年，我们认为2023年的宏观背景更加复杂。

第一，2023年财政收支矛盾依然突出，积极的财政发展需要增量财政支持。收入方面，新的经济下行压力制约财政收入增长，疫情和国际形势变化也会增加财政收入的不确定性；在支出端，稳增长对财政资金仍有较大需求，重大项目建设需要持续的财政投入。做好“六稳”和“六保”，也需要进一步的资金支持。

第二，2023年金融资源更加匮乏，可利用的剩余资金较往年略显不足。2022年推出的一次性增量工具，2023年难以为继，消耗存量调节资金过多。与往年相比，2023年可用结转结余资金略显不足。

第三，这两年财政强调可持续性，中央的杠杆率没有大幅上升。2023年，在财力相对匮乏，政府杠杆率较低的背景下，政府有一定的杠杆空间。

因此，2023年稳增长的需求仍在上升，赤字率可能上升至3.0%以上，以保证经济运行在合理区<爱尬聊_创建词条>间。

中国是直通车：你认为美联储未来加息会是什么节奏？在美国加息、人民币贬值的背景下，未来中国的货币政策会怎么做？

高瑞东：无论今年还是明年，中国货币政策的目标都是将全社会融资规模保持在合理水平。今年，t

到明年，这两个约束会减弱。一方面是CPI和PPI，我们预计明年大概率不会大幅上涨。另一方面，美国的政策利率接近4%。随着美联储加息路径越来越清晰，对人民汇率的边际影响将明显放缓。

因此，明年的货币政策更多取决于经济复苏。如果经济增长达不到政策预期，或者新增信贷达不到预期，那么货币政策会变得更加积极，强化新增社会金融使其保持在理想区间的动力会逐渐增强，存在着总量性和结构性工具陆续推出的可能性。

全球经济趋势

主要看两个方面。

中国是直通车：世界银行最近下调了2023年全球经济增长预期。你如何预测明年的全球经济走势？它正处于全球衰退的边缘吗？

高瑞东：全球经济的不确定性主要体现在两个方面：

首先是乌克兰危机。目前俄乌冲突收敛概率较大，相应的能源价格会下降，缓解全球高通胀压力。如果通胀下降超出预期，那么美国加息的持续时间可能会低于预期。美国经济弱衰退的高概率将降低“硬着陆”的风险。

第二个是欧洲。目前欧洲采暖季天然气节约量相对较高。根据我们的预测，今年冬天不会有问题，这意味着对欧洲工业的拖累将会减弱。那么，欧洲的衰退不会像国际货币基金组织预测的那么深，但也不会太好。

作为世界上的主要消费国，美国，如果他们的经济状况减弱，中国，东盟，印度和其他生产国可能会面临需求大幅下降。

因此，明年的经济走势很大程度上将取决于两个方面：一是美国加息能持续多久；第二，今年冬天欧洲的能源短缺是否会加剧。如果这两种担忧都没有发生，明年的全球经济不会差太多。

中国是直通车：美联储加息幅度超出预期。这会引发一些国家的债务危机吗？

高瑞东：债务周期问题也是当前市场关注的问题。2020年和2021年，全球主要经济体实施大规模扩张性财政政策，导致赤字率相对较高，政府杠杆率快速上升。偿还外债的方式主要有两种：一种是通过经常项目下的贸易赚取境外的钱来偿还外债；二是通过资本市场吸引海外投资者，增加国内外汇储备。

目前，意大利、希腊等欧元区外围国家的主权债务CDS大幅飙升，这意味着市场对违约风险的担忧日益加剧。一方面，由于油价高企，这些国家由贸易顺差转为贸易逆差。此外，在流动性回流美国的背景下，意大利和希腊的资本正在缩水，外汇偿付能力减弱。

但总体来看，债务违约的概率并没有那么高。第一，资金回流美国处于边际改善；二是能源价格相对稳定，甚至下降；第三，美联储加息已经告一段落。在这种情况下，债务危机的可能性在降低，但不排除会出现意外，比如欧洲能源短缺加剧，或者加息末期利率走高，增加偿还外债的压力。

全球产业链正在重构。

中国是直通车：你认为中国的产能大量转移到越南或者其他东南亚国家和印度吗？

高瑞东：今年以来，国内供应链受到部分地区疫情干扰，东盟复工复产加快。以越南为代表的东南亚国家，在服装、家具等领域明显取代了中国的出口。

短期来看，中国产能向越南为主的东盟国家转移主要受疫情错位影响。从中长期来看，自2009年以来，中国向越南的产能转移一直在进行，中美贸易摩擦和疫情形势严峻

第一阶段：纺织企业，大部分产业已经转移。美国进口数据显示，2010年至2019年，中国输越纺织品份额约为6%，鞋类和帽类产品份额达到15%左右。

第二阶段：木材和家庭企业。中美贸易摩擦之后，国内巨头逐渐布局。2009年至2019年，中国向越南转移的家具产品份额约为6%，木制品份额约为2.5%。

第三阶段：消费电子企业，低端组装环节逐渐转移。2018年至2021年，从中国转移到越南的机电产品份额约为4%，且趋势仍在继续。

总体来看，中越两国的产业链互补性更强。随着劳动力成本和国际分工的提升，中国产业链上一些加工组装环节的外溢不可避免。目前，越南的制造业主要是劳动密集型产业，如电器加工、制鞋、箱包制造等。从贸易结构来看，越南出口产品以纺织品为主，高科技产品较少。目前，中国已经加入RECP并成为主要引擎，中越之间的贸易规模和优势互补带来的优势将进一步增强。

中国是直通车：美国最近出台了《芯片与科学法案》 《通胀削减法案》 《先进制造业国家战略》等战略文件，意图振兴制造业。你认为它能达到目的吗？

高瑞东：美国之所以出台促进关键产业链回流的法案，与美国贫富差距扩大有关。在《框架：中国经济、政策路径与金融市场》这本书里，我们也说过，稳定制造业比重是促进共同富裕的关键。美国虽然掌握了世界顶尖的制造技术，但整体结构仍以服务业为主；

第二，为了国家安全，80年代日本半导体技术超过美国，美国发动了一系列制裁和贸易战，促使很多关键半导体技术回流美国。

通过美国的科技、金融、市场三个方面，牢牢掌握了全球科技霸权。比如荷兰的芯片设备公司AMSL、三星等科技公司，背后都有美国资本的力量，美国有巨大的消费市场和资本市场，可以促进制造业回流。但也会触动欧洲国家和韩国的相关利益，大国之间的博弈还会继续。